O que é preço teto
Preço teto é o valor máximo que a régua de um método aceita para uma ação ou para uma cota, a partir de números publicados. A conta mais usada no Brasil é a de Décio Bazin: dividendo por ação dos últimos 12 meses dividido por 0,06. As outras quatro réguas da calculadora de preço teto são a fórmula de Graham, o P/L setorial, o valor patrimonial e o projetivo. Nada nesta página é recomendação de compra ou venda.
O número responde a uma pergunta estreita: dado este critério, até onde a cotação pode ir antes de passar da régua. Não responde se a empresa é boa, se o dividendo se repete, nem para onde o preço vai. Preço-alvo é outra coisa: é uma estimativa de cotação futura. Preço teto é um filtro de preço de hoje.
Como calcular, em sete passos
O exemplo que atravessa os passos usa números redondos, escolhidos para a conta fechar. Está marcado como ilustrativo em cada fórmula. Não é cotação, lucro nem dividendo de nenhum papel.
Fórmula de Bazin: dividendo dividido por 6%
Preço teto de Bazin = dividendo por ação dos últimos 12 meses ÷ 0,06. O 0,06 é o dividend yield mínimo de 6% ao ano que Décio Bazin descreveu em "Faça Fortuna com Ações" (1991). Não é uma constante de mercado. É o piso de rendimento que ele usava, naquele contexto de juros, para filtrar renda variável.
A conta é o dividend yield invertido. DY = dividendo ÷ preço. Isolando o preço e fixando o DY em 6%, sobra preço = dividendo ÷ 0,06. Uma ação ilustrativa que pagou R$ 2,70 por ação tem teto de R$ 45,00. Na cotação de R$ 45,00, o DY do exemplo é exatamente 6%. Abaixo de R$ 45,00, o DY do mesmo dividendo fica acima de 6%. Acima, fica abaixo.
Luiz Barsi trabalha com a mesma divisão. Não há uma segunda equação. O que muda, nos dois autores, é o filtro anterior à conta: anos seguidos de pagamento, dívida sob controle e um negócio cujo dividendo não depende de um evento único. A fórmula sem esse filtro só mede o último ano.
Dois ajustes mudam o número e precisam ser ditos. Dividendo extraordinário, típico de venda de ativo, infla os 12 meses e projeta um teto que o ciclo seguinte não sustenta. JCP (juros sobre capital próprio) tem retenção de 15% na fonte: dividendo de ação é isento para a pessoa física, JCP não. Usar o JCP bruto superestima o teto. O passo a passo do método, com o que a constante aguenta e onde ela falha, está na página do preço teto de Bazin.
Fórmula de Graham: raiz de 22,5 × LPA × VPA
Valor pela fórmula de Graham = √(22,5 × LPA × VPA). O 22,5 é 15 × 1,5. Benjamin Graham, em "O Investidor Inteligente", usava P/L máximo de 15 e P/VP máximo de 1,5 como filtro do investidor defensivo. A raiz do produto é uma forma compacta de escrever o preço em que P/L × P/VP chega a 22,5. Um múltiplo pode passar do limite se o outro compensar.
No exemplo ilustrativo, LPA de R$ 6,00 e VPA de R$ 15,00: 22,5 × 6 × 15 = 2.025, e √2.025 = R$ 45,00. A conta pede os dois insumos positivos. Prejuízo zera a fórmula, e isso é o método se recusando a avaliar empresa sem lucro. VPA ausente ou negativo faz o mesmo.
Graham não usava essa conta sozinha. No mesmo livro, o filtro defensivo inclui tamanho, solidez financeira, lucro estável, histórico longo de dividendos e algum crescimento de lucro por ação. A fórmula que circula isolada é a parte fácil de calcular. A página da fórmula de Graham detalha de onde vem o 22,5 e onde a conta quebra em empresa de intangível ou muito endividada. A fórmula ignora dívida: duas empresas com o mesmo LPA e o mesmo VPA recebem o mesmo número.
P/L setorial: LPA vezes o múltiplo dos pares
Preço teto por P/L setorial = LPA × P/L médio do setor. Graham compara com um P/L fixo de 15. Bazin compara com um yield fixo de 6%. Nenhum dos dois sabe que banco, transmissora e varejo convivem com faixas de múltiplo diferentes. O P/L setorial troca a constante por um comparável. A pergunta deixa de ser "caro em absoluto" e passa a ser "caro em relação aos pares".
No exemplo ilustrativo, LPA de R$ 6,00 e P/L médio de setor igual a 8: 6 × 8 = R$ 48,00. O P/L do próprio papel não serve de insumo. Preço ÷ LPA, multiplicado de novo pelo LPA, devolve a cotação. A conta fecha e não informa nada. Por isso, sem P/L médio publicado para o setor, o método fica indisponível e sai da média.
O método herda o erro da referência. Se o setor inteiro está num múltiplo alto, o teto sai alto junto. Um grupo pequeno de pares diretos, com o mesmo modelo de receita, costuma informar mais do que a média de um setor amplo. A página do P/L setorial trata da escolha do múltiplo. O verbete de P/L explica o múltiplo em si.
Valor patrimonial: VPA vezes 1,5
Preço teto pelo valor patrimonial = VPA × 1,5. O 1,5 é o mesmo P/VP máximo do filtro de Graham, agora sozinho, sem o LPA. VPA é o patrimônio líquido dividido pelo número de ações: o que está nos livros, não o que a empresa geraria de caixa nem o que valeria numa venda.
No exemplo ilustrativo, VPA de R$ 15,00: 15 × 1,5 = R$ 22,50. É de propósito o número mais baixo das cinco contas. Uma cotação de R$ 36,00 fica acima dessa régua e, ao mesmo tempo, abaixo de Bazin e de Graham. A divergência não é erro de aritmética. É cada método olhando um pedaço diferente do balanço.
O VPA guarda relação mais razoável com o negócio em banco, seguradora, holding e empresa de ativo tangível. Em software, marca ou serviço, o ativo principal muitas vezes não está no balanço, e a régua declara o papel permanentemente acima do teto. P/VP abaixo de 1 também não é, por si, um desconto: pode ser estoque velho, recebível ruim ou empresa que reduz o próprio patrimônio ano após ano. Cruze com o P/VP. A página do valor patrimonial desenvolve esses limites.
Preço teto projetivo: Bazin sobre o dividendo que ainda não veio
Preço teto projetivo = (dividendo dos últimos 12 meses × (1 + crescimento)) ÷ 0,06. É a régua de Bazin aplicada a um dividendo estimado, em vez do dividendo já pago. Com crescimento zero, o resultado é idêntico ao Bazin. Sem estimativa, não há projeção.
No exemplo ilustrativo, o dividendo é R$ 2,70 e a premissa de crescimento é 10% ao ano, marcada como premissa e não como dado. Dividendo projetado = 2,70 × 1,10 = R$ 2,97. Preço teto = 2,97 ÷ 0,06 = R$ 49,50. A premissa moveu R$ 4,50 em relação ao Bazin de R$ 45,00. Com yield de 6%, cada real a mais de dividendo vira cerca de R$ 16,67 de teto. Erro na premissa entra amplificado.
O crescimento defensável vem de contrato ou de histórico, não de vontade. Reajuste indexado com data conhecida, payout mínimo escrito em estatuto, mediana de vários anos. A média é dominada por um ano excepcional. Se não houver uma frase que justifique o percentual, a conta honesta é crescimento zero, que é Bazin puro. A página do preço teto projetivo separa a premissa do dado.
Exemplo numérico fechado
Exemplo ilustrativo, do começo ao fim. Números redondos, não são de nenhuma empresa. Cotação R$ 36,00. Dividendo em 12 meses R$ 2,70. LPA R$ 6,00. VPA R$ 15,00. P/L médio do setor, como premissa do exemplo, igual a 8. Crescimento do dividendo, também premissa, 10%.
Bazin: 2,70 ÷ 0,06 = R$ 45,00. Graham: 22,5 × 6 × 15 = 2.025, e √2.025 = R$ 45,00. P/L setorial: 6 × 8 = R$ 48,00. Valor patrimonial: 15 × 1,5 = R$ 22,50. Projetivo: 2,70 × 1,10 = 2,97, e 2,97 ÷ 0,06 = R$ 49,50.
A cotação ilustrativa de R$ 36,00 está 25% abaixo da régua de Bazin e de Graham ((45 − 36) ÷ 36). Está abaixo também do P/L setorial. Está acima do teto pelo valor patrimonial. O dividend yield do exemplo, na cotação de R$ 36,00, é 7,5% (2,70 ÷ 36). O P/L do próprio papel é 6 (36 ÷ 6), contra 8 do setor inventado. O P/VP é 2,4 (36 ÷ 15), acima do 1,5 da régua patrimonial.
Ler só o método que fica abaixo da cotação, ou só o que fica acima, muda a frase e não muda o balanço. As cinco contas cabem na mesma página justamente para a divergência aparecer. Não é recomendação. O exemplo mostra a mecânica. Não diz o que fazer com papel nenhum.
A mesma conta com os números de um papel
O exemplo acima existe para a aritmética fechar no papel. As páginas por ticker repetem Bazin, Graham, P/L setorial e valor patrimonial com a cotação, o LPA, o VPA e o dividendo daquele papel. Quando o servidor tem o dado, o bloco abaixo faz a conta de PETR4 com esses números. O projetivo continua de fora: crescimento não é dado publicado.
PETR4, Petrobras
PETR4 fechou a R$ 45,30 no pregão de 13 de novembro de 2026. O consenso dos métodos com número é R$ 72,55. Pelo Bazin, o preço teto é R$ 60,92 (dividendo de 12 meses ÷ 6%). Pela fórmula de Graham, o preço justo é R$ 97,97. Não é recomendação de compra ou venda.
Cotação
Preço de PETR4 em 13 de novembro de 2026: R$ 45,30. É o preço do último pregão, não um preço-alvo.
Bazin
Soma dos proventos de renda com data-com nos últimos 12 meses: R$ 3,66 por ação.
Preço teto = R$ 3,66 ÷ 0,06 = R$ 60,92.
O 0,06 é o dividend yield mínimo de 6% ao ano da régua de Décio Bazin. Luiz Barsi usa a mesma conta.
Graham
LPA R$ 10,89 e VPA R$ 39,16.
22,5 × 10,89 × 39,16 = 9.598,99.
Preço justo = √9.598,99 = R$ 97,97.
O 22,5 é 15 × 1,5: o P/L e o P/VP máximos que Graham usava como filtro do investidor defensivo.
P/L setorial
Não há P/L médio publicado para o setor.
Sem esse múltiplo o método fica indisponível e não entra no consenso. O P/L do próprio papel não substitui: LPA vezes esse P/L devolve a cotação.
Valor patrimonial
Preço teto = R$ 39,16 × 1,5 = R$ 58,74. O 1,5 é o mesmo P/VP máximo da fórmula de Graham.
Consenso
Média dos métodos com número: (R$ 97,97 + R$ 60,92 + R$ 58,74) ÷ 3 = R$ 72,55.
O método projetivo fica de fora: ele repete o Bazin sobre o mesmo dividendo e puxaria a média.
A cotação está 60,1% abaixo desse consenso.
O projetivo não entra nessa conta. A fórmula é (dividendo × (1 + crescimento)) ÷ 0,06. Com o dividendo de PETR4 e crescimento zero, o teto é o mesmo do Bazin. Qualquer crescimento diferente de zero é premissa de quem calcula, não um dado publicado nesta página.
Não é recomendação de compra ou venda. A conta descreve a régua. Não diz o que fazer com PETR4.
A mesma página existe para VALE3, ITUB4, BBAS3, TAEE11 e HGLG11. Cada uma mostra a conta daquele ticker. HGLG11 é fundo imobiliário: a régua que costuma ter número é a do rendimento, no formato de Bazin. Graham pede LPA e VPA de empresa, e fundo sem lucro fica de fora dessa fórmula. Nenhuma dessas páginas é recomendação de compra ou venda.
Preço teto, preço justo e preço-alvo
No uso brasileiro, preço teto e preço justo quase sempre nomeiam o mesmo número: o resultado da fórmula. A diferença, quando alguém a mantém, é de papel. Preço justo, ou valor intrínseco, é a estimativa do que a régua atribui ao papel. Preço teto é o máximo que essa régua aceita. Quem ainda desconta uma margem por cima do valor intrínseco está usando um teto menor que o justo. Nesta página e na calculadora, o número da fórmula já é o teto daquela régua.
Preço-alvo é outra conta. Alvo olha para frente: uma estimativa de onde a cotação pode estar. Teto olha para o que já foi publicado e para um critério de preço máximo. Comparar os dois como se fossem a mesma série mistura um filtro com uma previsão. Margem de segurança, no sentido de Graham, é a distância entre a cotação e a régua. Distância não é instrução.
A análise fundamentalista é o quadro maior: qualidade do negócio de um lado, preço do outro. Preço teto só ocupa o segundo lado, e só com as cinco réguas daqui. O guia de como analisar uma ação percorre os indicadores que a fórmula não substitui.
Erros comuns na conta
A aritmética é curta. O erro mora no insumo e na leitura. Estes são os que mais trocam o número ou o sentido dele:
Onde a conta não alcança
Bazin é cego para empresa que reinveste o lucro e distribui pouco. O teto sai baixo, ou zero, e isso não descreve o negócio. Graham e valor patrimonial são cegos para intangível e para dívida. P/L setorial acompanha o setor: setor caro produz teto caro. Projetivo amplifica a premissa. Nenhum dos cinco olha governança, concessão que vence, ou um lucro que depende de um preço de commodity no pico.
Fundo imobiliário entra melhor em Bazin do que em Graham. O rendimento é recorrente por regra de distribuição, e não existe LPA de empresa. A página de HGLG11 mostra o que a régua produz para uma cota. O guia de data com e data ex explica qual provento entra nos 12 meses: o que conta para o dividendo é a data-com, não o dia em que o dinheiro cai na conta.
Juro alto muda o significado do 6% sem mudar a fórmula. A constante foi escolhida num Brasil diferente do de hoje. Quem compara o yield da ação com o da renda fixa está fazendo outra pergunta, e a fórmula de Bazin não responde essa pergunta sozinha. O teto também envelhece: saiu balanço novo, o LPA mudou, o dividendo mudou, a conta de ontem não é a de hoje.
Como usar a calculadora
A calculadora de preço teto roda Bazin, Graham, P/L setorial e valor patrimonial com os mesmos insumos, e mostra a média dos métodos que têm número. O projetivo fica de fora dessa média de propósito: ele repete o Bazin sobre o mesmo dividendo e puxaria o consenso.
Cada método também tem página própria, com a origem da constante e um exemplo fechado: Bazin, Graham, P/L setorial, valor patrimonial e projetivo. Para o rendimento em si, separado do teto, a calculadora de dividend yield e o guia de como calcular dividendos seguem outra conta.